動(dòng)力煤(méi)主(zhǔ)力移倉 價格維持(chí)偏強(qiáng)态勢

動(dòng)力煤(méi)主(zhǔ)力移倉 價格維持(chí)偏強(qiáng)态勢

11月(yuè)最(zuì)後(hòu)一(yī)周，動(dòng)力煤(méi)期(qī)貨主(zhǔ)力合約一(yī)舉突破今年(nián)前(qián)期(qī)高(gāo)點(diǎn)，到达(dá)650元(yuán)/吨(dūn)附近(jìn)，亦是(shì)近(jìn)两(liǎng)年(nián)以来(lái)的動(dòng)力煤(méi)價格新(xīn)高(gāo)水(shuǐ)平。随着期(qī)貨價格短(duǎn)期(qī)快(kuài)速拉升(shēng)，2101盤面價格升(shēng)水(shuǐ)現(xiàn)貨近(jìn)20元(yuán)/吨(dūn)，該基差为(wèi)近(jìn)五(wǔ)年(nián)的曆史同(tóng)期(qī)低(dī)位(wèi)。2101盤面價格高(gāo)企且(qiě)已明(míng)顯升(shēng)水(shuǐ)現(xiàn)貨，參照往年(nián)情(qíng)況，主(zhǔ)力在(zài)12月(yuè)中(zhōng)旬就将完成(chéng)移倉換月(yuè)，本(běn)文(wén)将圍繞主(zhǔ)力移倉方(fāng)向及換月(yuè)後(hòu)價格走(zǒu)勢这(zhè)些(xiē)市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)關(guān)注的热(rè)點(diǎn)問(wèn)題(tí)進(jìn)行讨論。

　　從持(chí)倉情(qíng)況来(lái)看(kàn)，截至(zhì)11月(yuè)27日收(shōu)盤，動(dòng)力煤(méi)2102、2103、2105合約的持(chí)倉量(liàng)分(fēn)别为(wèi)2.2万(wàn)手(shǒu)、3.4万(wàn)手(shǒu)、3.1万(wàn)手(shǒu)。自(zì)動(dòng)力煤(méi)期(qī)貨上(shàng)市(shì)以来(lái)，動(dòng)力煤(méi)2月(yuè)份交割的合約首次(cì)出(chū)現(xiàn)較大持(chí)倉量(liàng)，这(zhè)或許反(fǎn)映了(le)下遊对明(míng)年(nián)年(nián)初現(xiàn)貨資源偏緊的擔憂，但2102合約進(jìn)入(rù)交割月(yuè)後(hòu)将迎来(lái)春节长(cháng)假，长(cháng)假前(qián)後(hòu)運力偏緊不(bù)利于(yú)交割工作(zuò)开展(zhǎn)，所(suǒ)以2102合約成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)力合約的可(kě)能(néng)性(xìng)較小。就曆史情(qíng)況来(lái)看(kàn)，2105合約往往会(huì)接棒2101合約成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)力合約，但过(guò)去(qù)幾(jǐ)年(nián)2105合約持(chí)倉量(liàng)在(zài)11月(yuè)底便对其(qí)他(tā)合約形成(chéng)絕对优勢。但從當前(qián)2105合約持(chí)倉量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)力并沒(méi)有(yǒu)表(biǎo)現(xiàn)出(chū)從2101合約直(zhí)接移倉2105合約的意(yì)图(tú)。3月(yuè)份動(dòng)力煤(méi)需求轉(zhuǎn)淡且(qiě)上(shàng)遊煤(méi)礦基本(běn)複工複産導致(zhì)供应面轉(zhuǎn)向宽(kuān)松，所(suǒ)以3月(yuè)合約在(zài)曆史上(shàng)都不(bù)是(shì)主(zhǔ)力合約，但同(tóng)樣(yàng)是(shì)基于(yú)明(míng)年(nián)一(yī)季度(dù)現(xiàn)貨供应偏緊預期(qī)，近(jìn)期(qī)2103合約持(chí)倉量(liàng)持(chí)續上(shàng)升(shēng)，已顯露出(chū)接替2101合約成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)力合約的迹象(xiàng)。

　　供应形勢變(biàn)化(huà)或許是(shì)主(zhǔ)力轉(zhuǎn)戰2103合約而(ér)非(fēi)2105合約的主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)。在(zài)進(jìn)口(kǒu)方(fāng)面，因(yīn)为(wèi)中(zhōng)澳關(guān)系(xì)的惡化(huà)，今年(nián)澳煤(méi)進(jìn)入(rù)國(guó)内的難度(dù)日益加大，從5月(yuè)份通(tòng)關(guān)时(shí)間(jiān)大幅延长(cháng)到10月(yuè)份传出(chū)中(zhōng)國(guó)停止進(jìn)口(kǒu)来(lái)自(zì)澳大利亞的煤(méi)炭，11月(yuè)又有(yǒu)貿易商反(fǎn)映部(bù)分(fēn)已到港锚地(dì)澳煤(méi)被(bèi)要(yào)求盡快(kuài)駛離港口(kǒu)，而(ér)已卸貨未通(tòng)關(guān)貨物(wù)全(quán)部(bù)暫停通(tòng)關(guān)。近(jìn)日澳媒的報道(dào)也(yě)從側面印(yìn)證了(le)澳煤(méi)進(jìn)口(kǒu)困難的現(xiàn)状，據(jù)相關(guān)機(jī)構報道(dào)，當前(qián)被(bèi)困在(zài)中(zhōng)國(guó)港口(kǒu)无法(fǎ)清(qīng)關(guān)的澳煤(méi)貨船多(duō)达(dá)82艘，煤(méi)炭船共(gòng)载(zài)運880万(wàn)吨(dūn)煤(méi)炭，貨物(wù)價值約为(wèi)11亿(yì)澳元(yuán)。各(gè)種(zhǒng)迹象(xiàng)都表(biǎo)明(míng)，在(zài)中(zhōng)澳關(guān)系(xì)出(chū)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性(xìng)改善之(zhī)前(qián)，澳煤(méi)進(jìn)入(rù)中(zhōng)國(guó)市(shì)场(chǎng)的希望可(kě)谓渺茫。

　　近(jìn)三(sān)年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)國(guó)家強(qiáng)化(huà)煤(méi)炭進(jìn)口(kǒu)管(guǎn)控，煤(méi)炭進(jìn)口(kǒu)額度(dù)到年(nián)底时(shí)往往不(bù)足，于(yú)是(shì)有(yǒu)較多(duō)進(jìn)口(kǒu)煤(méi)炭提(tí)前(qián)在(zài)年(nián)底到港，以期(qī)在(zài)来(lái)年(nián)初進(jìn)口(kǒu)額度(dù)釋放时(shí)集中(zhōng)通(tòng)關(guān)，因(yīn)此(cǐ)，近(jìn)年(nián)来(lái)煤(méi)炭當年(nián)進(jìn)口(kǒu)量(liàng)前(qián)高(gāo)後(hòu)低(dī)的趨勢也(yě)越来(lái)越明(míng)顯。根(gēn)據(jù)海(hǎi)關(guān)部(bù)署(shǔ)數據(jù)，2018—2020年(nián)1—3月(yuè)澳大利亞動(dòng)力煤(méi)進(jìn)口(kǒu)量(liàng)在(zài)5478万(wàn)—6400万(wàn)吨(dūn)，按當前(qián)進(jìn)口(kǒu)政(zhèng)策形勢，2021年(nián)1—3月(yuè)份因(yīn)澳煤(méi)進(jìn)口(kǒu)停滞，國(guó)内動(dòng)力煤(méi)供应端将減量(liàng)至(zhì)少(shǎo)5478万(wàn)吨(dūn)。在(zài)澳煤(méi)供应減少(shǎo)的情(qíng)況下，近(jìn)期(qī)市(shì)场(chǎng)上(shàng)也(yě)传出(chū)了(le)明(míng)年(nián)印(yìn)尼煤(méi)進(jìn)口(kǒu)将大幅增加的消息，但印(yìn)尼煤(méi)在(zài)短(duǎn)期(qī)之(zhī)内完全(quán)補齊澳煤(méi)減量(liàng)的難度(dù)不(bù)小。

　　國(guó)内方(fāng)面，由(yóu)于(yú)11月(yuè)份産地(dì)安(ān)全(quán)生(shēng)産形勢严峻以及臨近(jìn)年(nián)底，産地(dì)的安(ān)全(quán)、环保檢查強(qiáng)化(huà)将对國(guó)内産量(liàng)的增长(cháng)形成(chéng)一(yī)定(dìng)限制，而(ér)且(qiě)考慮到2021年(nián)春节长(cháng)假結束(shù)时(shí)已到2月(yuè)下旬，对于(yú)3月(yuè)前(qián)國(guó)内煤(méi)炭供应的增量(liàng)也(yě)不(bù)宜有(yǒu)过(guò)高(gāo)期(qī)待。綜合来(lái)看(kàn)，明(míng)年(nián)一(yī)季度(dù)動(dòng)力煤(méi)供应形勢不(bù)容乐(lè)观，出(chū)于(yú)價格風(fēng)險管(guǎn)理(lǐ)的目的，主(zhǔ)力從2101合約移倉2103合約的可(kě)能(néng)性(xìng)較大。

　　近(jìn)期(qī)2103合約價格亦強(qiáng)勢拉升(shēng)并站上(shàng)600元(yuán)/吨(dūn)，但當前(qián)盤面價格对現(xiàn)貨仍有(yǒu)不(bù)小幅度(dù)的貼水(shuǐ)，基差處(chù)于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。從需求季节性(xìng)走(zǒu)勢来(lái)看(kàn)，2103合約需求端有(yǒu)回(huí)落(là)壓力，但我(wǒ)们(men)認为(wèi)由(yóu)于(yú)澳煤(méi)進(jìn)口(kǒu)停止且(qiě)其(qí)他(tā)供应渠道(dào)短(duǎn)期(qī)難以補足，供应端回(huí)落(là)的幅度(dù)或更(gèng)加明(míng)顯，对于(yú)2103合約我(wǒ)们(men)認为(wèi)整體(tǐ)上(shàng)应持(chí)多(duō)头(tóu)思(sī)路(lù)。策略方(fāng)面，可(kě)以逢低(dī)做多(duō)2103合約或者進(jìn)行買(mǎi)2103抛2105正(zhèng)套(tào)操作(zuò)。而(ér)主(zhǔ)要(yào)風(fēng)險在(zài)于(yú)政(zhèng)策层(céng)面：一(yī)是(shì)澳煤(méi)進(jìn)口(kǒu)問(wèn)題(tí)已引起(qǐ)澳方(fāng)高(gāo)度(dù)關(guān)注且(qiě)澳方(fāng)表(biǎo)露出(chū)協商解(jiě)決意(yì)向，故接下来(lái)1—4个(gè)月(yuè)内澳煤(méi)進(jìn)口(kǒu)政(zhèng)策仍有(yǒu)發(fà)生(shēng)變(biàn)化(huà)的可(kě)能(néng)性(xìng)，二(èr)是(shì)動(dòng)力煤(méi)價格已到相对偏高(gāo)水(shuǐ)平，價格繼續上(shàng)沖有(yǒu)引發(fà)政(zhèng)策調控的風(fēng)險。